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独断と偏見に満ちた独り言のレポートですので、あくまでも参考程度に。投資は自己判断で!


1992神田通信機です。

古~い企業で通信関連の工事をしている会社です。まあ、電話とかそういった事をイメージしてくれれば良いでしょうね。照明とかもやっているみたいですが。

当社は赤字続きの厳しい~会社なんですね。でも古~い会社なのでカネになる資産もまあまあ持ち合わせているのでちょっとビジネスに変化があって黒字転換出来れば「イベント」的な感じで儲けられそうな会社かなって思ったのです。

でも、やっぱり赤字続きの会社ってそれなりの理由があるんだな~って事が良く解ります。


最近、個人的にはこのような感じの会社を調べているのですが、なかなか良い会社が見つかりません。もしあるようでしたらコメント、メール下さいね。


それでは、さっさと調査しちゃいます。

まずはビジネスをホームページで5分。いきなり「神田通信機は次なるステップへ」ってなっているのです。なるほど、今の状態じゃダメなのねって冷たく考えます。


ここで問います。
「会社」って「何」する所?

消費者の生活を豊かにして、社員と共に社会貢献しますとか考えてはダメっすよ。

「会社」は「カネ」を儲ける所なのです。

そのために通信でカネ儲けるとか、アプリでカネ儲けるとかいろんな手段がある。そして投資家が100万出したら150万位に設けてくれそうなビジネスで、プロの経営陣がしっかりとして判断で会社の大枠を決め、オフィサー(執行役)に支持を出す、オフィサーが社員を動かし、カネを儲けるってのがしくみです。

「カネ」を儲けれるから、結果として消費者を豊かにして、社員と共に育つ訳ですね。なので赤字を出している以上、冷たく考えなくてはなりません。100万出して赤字になったら100万円未満になるって事ですから。

まあ、日本だと、本とか出しちゃう保険会社の社長とかが何故か人気上昇中とかってN経の紙面で書かれてますが、現在の所、ひたすら会社と投資家のカネを赤字って事をして減らしている訳です。

で、「もうかんべしてくれ」って投資家(株式)が株を売る訳ですよ、株に投資した金額しか株主は責任を負いませんからね。その株はマーケットって所で取引されて、誰かに買ってもらわないといけない訳です。で年初来安値になると。


今日は文句だらけですよ~。

経営者は会社とカネを使って儲けるプロな訳ですよ。なので赤字に付いてはかなり厳しく私は考えるのです。

つーことで数字を見てみましょう。単位は百万円。


売上高 経常利益 純利益 経常利益率 純利益率
2009年度 4,702 -31 -30 -0.7% -0.6%
2010年度 4,669 64 50 1.4% 1.1%
2011年度 4,516 -15 -37 -0.3% -0.8%
2012年度 4,360 -124 -139 -2.8% -3.2%
2013年度 4,554 67 40 1.5% 0.9%


となっていると、もう一人当たりで計算するのももういいやってなる。まあ、ここ5年位で260人前後で変わり無いのですね。


本当なら、5年間のB/Sを見て、大きな変化があるかを見て、その後P/Lでどのようにビジネスしているかを見て、さらにはキャッシュフロー計算書、でもちろんどのような会計方法を採用しているかも読み込まないとですね。

でもね、そこまで読むってのは経営陣を信用してない事になっちゃいません。投資家としては、経営成績を見て「オッケー」ってならないとダメな訳ですね。5965フジマックのレポートで書いた通りです。


当社は「アウト」ですが、まあ、せっかくなのでもうちょっと有価証券報告書を読み進めます。

「沿革」が出てきます。
「昭和22年9月設立、通信機器の部品製造・販売、電気用品、通信機器の修理販売、通信・電灯工事の請負を事業目的として資本金19万5千円で神田通信機株式会社を設立」

電気あったんだ~みたいな感じです。

さらに2年後、「昭和24年に電気通信設備工事を請け負うため、建設業法に基づく建設業登録(東京都知事)」苦労しているんですね。

で、「昭和27年9月日立製作所、と販売特約店契約を締結し同社の通信機特約店第1号となり、電話交換機・電話機の販売開始。」その後、NTTなんかとビジネスもやっちゃってる訳ですね。


つーか、このビジネスの延長が儲からなくて現在に至っているんですね。工事完成原価計算書を見れば、材料費50%強、外注費9%強、経費36%位ってなっていて、外注も少ないですね。


で、客を見るために売掛を見る。金額は千円。
2013年度
イトーヨーカ堂 121,403
きんでん 49,637
三菱電機クレジット 42,609
東光電気工事 30,996
総合病院国保旭中央病院 29,891
その他 607,473
合計 882,010

2012年度
常陽リース 33,453
三菱電機クレジット 29,567
三菱UFJリース 19,419
東京センチュリーリース 17,275
リコーリース 10,314
その他 108,401
合計 218,432

2011年度
千葉県庁 56,689
東京ヤサカ観光バス 35,500
三菱電機クレジット 22,723
日通商事 18,144
トクチョー 17,567
その他 151,265
合計 301,891


で、さらに保有株も見る。

銘柄 金額(千円)
セブン&アイ・ホールディングス 143,748
リゾートトラスト 68,195
バンダイナムコホールディングス 58,108
T&Dホールディングス 55,664
日本電信電話 41,050
三菱UFJフィナンシャル・グループ 36,979
明星工業 22,126
三菱電機 15,140
りそなホールディングス 3,062
東武ストア 1,183
キヤノンマーケティングジャパン 761
ツカモトコーポレーション 78
オートバックスセブン 45


なるほど、どこがキーになっているか解ってきました。


後は借入金が毎年短期で金利も2%超え、有形固定資産もかなり償却が終わっている。となると、今後、カネはどう使われるのかって考えられるのです。いくらPBRが割安を示しても、そういった事考えたら結構修正される事になります。


ここでもはっきり言いますが、B/Sにビル5億円ってあったら「ふ~ん5億あるんだ」って考える人は素人ですからね。「会社」はカネ儲けをする所ですので、5億のビルでいくら儲けてくれるんだって事を考える訳ですね。

って、考えるとよ、セブンの株を1.4億円持っていて、イトーヨーカドー(セブングループ)からいくら受注出来て、いくら儲けられる、だからセブンの株を1.4億円持ってんのってなる訳ですよ。ちなみに当社はセブン株は買い増してますよ。


というのを一つ一つ吟味していって、残すのは残す、切るのは切るって激しく動きが欲しい訳ですね。で、当社のIRと組織変更とか人事異動とかあって、もしや!?って思ったのですが、ダイナミックであるとは言えませんでした。部署の名前の変更や、お偉い方の肩書の変更ってつまらない訳ですね。


とまあ、色々見てみても「変化」はそこまで感じないのでした。


株価を見てみます。
143円、実績ベースでのPER28.5倍、PBR0.45倍、配当利回り2.1%です。


私の投資判断は「却下」となりました。


理由は既に言いました通りです。
抜本的な改革は感じられませんので。


最後に、

PBRが1倍を切っている会社って、投資家が資産「1」を使っても「1」以上利益を出せなくね?って考えてると言えます。やみくもにPERとPBRが低いので割安バリュー株であるって投資をすると痛い目を合うのはそのせいなのです。

逆に結構儲かっていて、株価も高く、PER40倍とかなっている会社は40年後もそのビジネスが存続するのであるのか?とか今後、その会社の収益力が1年後、10倍になるので1年後のPERはざっと計算して4倍程度になる(時間軸完全に無視で株価も動かないって前提で)なんで割安なんだ。

といった財務分析後のファンダメンタルを計算する必要があるのですね。で、改めて、投資をするって事を考えれるきっかけになれば良いかな。


頑張れ、神田通信機!!


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非公開コメント

いつも楽しく読ませていただいています。
今回うかがいたいのは、株そのものではないのですが、
想像されることだけでも教えていただければと思い書き込みしました。

デンソー(6902)なんですが、89期(H23)に突然、短期借入金の金利が8.2%にあがっています。
これは、どんなことが起こったと考えればいいのでしょうか?
ちなみに系列会社の豊田合成やアイシンはそこまで上がっていませんでした。

今後も記事を楽しみにしています。
よろしくお願いします。

記入ミス

すいません、H23⇒H24, 8.2%⇒8.3%でした。
よろしくお願いします。

調査依頼

いつも大変勉強になっております。

文中に調査銘柄のコメントについて触れられておりましたので、
勝手ながらいくつか挙げさせていただきました。
ひとつでもどこか調査頂けますとうれしいです。
一部割安圏を離れてしまっているかもしれません。

2195 アミタホールディングス
2405 フジコー
4234 サンエー化研
4345 CTS
4750 ダイサン
6889 オーデリック

Re: 調査依頼

コメントありがとうございます。

下記の銘柄で財務諸表等、ツッコミ処を教えて頂ければ幸いです。

応援よろしくお願いします。

> いつも大変勉強になっております。
>
> 文中に調査銘柄のコメントについて触れられておりましたので、
> 勝手ながらいくつか挙げさせていただきました。
> ひとつでもどこか調査頂けますとうれしいです。
> 一部割安圏を離れてしまっているかもしれません。
>
> 2195 アミタホールディングス
> 2405 フジコー
> 4234 サンエー化研
> 4345 CTS
> 4750 ダイサン
> 6889 オーデリック

コメントの返信を頂きましてありがとうございます。

2195
剰余金がマイナスで、自己資本比率やCFから素人ながらに手は出さないと判断しようかと思いましたが、テーマ性もあり、敢えてリスクを取るのもよいものかなと。
長期の利率が1.7%から1.6%へ若干ですが低下しており、財務状況の割には銀行の見立てもそこまでシビアではないように思いました。

2405
こちらも2195と同じようにテーマ性があってあまり注目されていないと思っていました。
有利子負債が多かったり現金が少なかったりと気がかりではありますが、月次の売上も堅調のようですし、ROEもそこそこを保持しているようで興味を持ちました。

4234
最高益が射程で剰余金の多さからも財務はそこそこかと興味を持ちました。テーマ性や成長性に難がありそうな気もしますし、ROEが低いのも気がかりですが、割安ではあるかなと思いました。

他の3つはごめんなさい、漠然とした興味でした。

全くの素人で的外れなコメントで恐縮ですが、
よろしくお願いいたします。

Re: タイトルなし

コメントありがとうございます。
ダイセキ環境ソリューションのレポートhttp://toshihironj.blog.fc2.com/blog-entry-147.html
を書いておりますので2195、2405は比較が出来て面白そうですね。

4234 は作っている製品と技術、客が気になりますね。最近はプラスチック対樹脂みたいな構図が出来ているように思います。


時間があれば、調査して、ツッコミ処があればレポートしようと思います。

今後とも、応援よろしくお願いします。

> コメントの返信を頂きましてありがとうございます。
>
> 2195
> 剰余金がマイナスで、自己資本比率やCFから素人ながらに手は出さないと判断しようかと思いましたが、テーマ性もあり、敢えてリスクを取るのもよいものかなと。
> 長期の利率が1.7%から1.6%へ若干ですが低下しており、財務状況の割には銀行の見立てもそこまでシビアではないように思いました。
>
> 2405
> こちらも2195と同じようにテーマ性があってあまり注目されていないと思っていました。
> 有利子負債が多かったり現金が少なかったりと気がかりではありますが、月次の売上も堅調のようですし、ROEもそこそこを保持しているようで興味を持ちました。
>
> 4234
> 最高益が射程で剰余金の多さからも財務はそこそこかと興味を持ちました。テーマ性や成長性に難がありそうな気もしますし、ROEが低いのも気がかりですが、割安ではあるかなと思いました。
>
> 他の3つはごめんなさい、漠然とした興味でした。
>
> 全くの素人で的外れなコメントで恐縮ですが、
> よろしくお願いいたします。

Re: タイトルなし

コメントありがとうございます。

私はコマーシャルペーパーとかをそのまま持っているのかな~って思ったりもしましたが気になったので知り合いに聞きましたらこういった事だそうです。

デンソーグループ各社での資金需要に対しては原則としてグループ内の資金を融通しあう事で、社外
への借入金利支払を回避しております。
しかしながら、一部の新興国では国の規制によりグループ内でのローンが認められず、現地金融機関
からの借入を実施せざるを得ないケースがございます。
ご質問頂きました8.2%という平均利率につきましても、主にインド、アルゼンチンといった高金利国
での規制に伴う現地短期借入によります。
もちろん、規制下での最低金利にて借入ができるよう各種資金調達方法の情報収集、現地金融機関間
での競争入札等を実施しております。

どうやら、IRに聞いてくれたようです。
持つべきものはアナリスト友達です!

今後も応援よろしくお願いします。

> いつも楽しく読ませていただいています。
> 今回うかがいたいのは、株そのものではないのですが、
> 想像されることだけでも教えていただければと思い書き込みしました。
>
> デンソー(6902)なんですが、89期(H23)に突然、短期借入金の金利が8.2%にあがっています。
> これは、どんなことが起こったと考えればいいのでしょうか?
> ちなみに系列会社の豊田合成やアイシンはそこまで上がっていませんでした。
>
> 今後も記事を楽しみにしています。
> よろしくお願いします。
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一時、伝説となった某有名中小型株ファンド「T」で株式投資の極意を学びました

こちらのブログでは日本株についてレポートします
講演やIRなどの「お仕事」もありますので更新は不定期になります

ヘッジファンドについて、また金融業界にかき消されているブラックボックスの部分も書こうと思います

「T」は匿名性の高いファンドです。それは、「ファンドはパフォーマンスで答える」必要があり、「誰が運用している」というのは関係ないのです

当ブログにおいても、「レポートの内容」が重要であり、「誰が書いているか」は関係ないのです

なので、
私も匿名性を持ってこちらで活動させて頂きます

SNSの時代で逆に繋がらず、逆張りで行こうと思います

銘柄等、レポートの内容等において、ご質問等、ありましたらお気軽にどうぞ

お仕事の以来もお待ちしてます

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